每个“恋鞋癖”都知道，鞋子的最优数量是N+1双（其中N是目前收藏的鞋子双数），即便有时财务状况会遏制该公式的运行。鞋业零售商一直是中国消费者的风向标——他们现在拥有的鞋子数量跟发达市场的“同行们”一样多。但这个鞋子拥有量公式，并不同时适用于门店数。百丽国际(Belle International)就是个很好的例子。

据野村(Nomura)数据，中国现在人均拥有6双鞋——比日本人（5双）多，跟台湾人一样，不过仍远低于英国的人均11双。总体而言，中国鞋类销售在过去10年里一直以10%的年均复合增长率上升，相比之下美国约为4%。在以中档市场爱鞋女性为目标人群的百丽，2007年上市以来每年的销售增长平均达25%。其策略很简单：门店意味着销售，因此专营店数量增加到原来的三倍。

上半年销售同比增长11%。这足以让百丽在本周一成为恒生指数表现最好的股票，上涨5%，但今年迄今，它的总体表现仍是倒数第二。糟糕的跌价意味着投资者有更大担忧。

百丽将销售放缓主要归因于经济疲软和竞争加剧。该公司承诺要提高同店销售。但如果问题出在其商业模式呢？它所依存的百货商店，销售正在放缓。 Gieves & Hawkes和菲拉格慕(Ferragamo)等品牌的所有者利邦(Trinity)公司，刚刚公布其在华销售下降10%，称原因是客流量变弱。在线零售商也是种威胁，它们以低至一半的价格销售与百丽款式类似的鞋子。

据瑞银(UBS)的数据，百丽门店目前的存货折扣率最高达40%。不管出于什么原因，鉴于定价因素贡献了过去三年里中国鞋业市场增长的三分之一以上，百丽似乎不是押注中国消费者大把花钱的最理想渠道。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析

译者/艾卜